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皇冠官网(www.hg108.vip):许家豪专栏-市场风向转变下的投资机会

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美国劳工部公布最新通膨数据,10月CPI年增7.7%,不仅低于9月的8.2%,也是睽违七个月后再度回落至8%以下,写下今年1月以来最小增幅。10月CPI月增幅0.4%,较预期中0.6%来得低;核心通膨率年增6.3%,同样不及市场预期的6.5%。

由于上述数据低于市场普遍预期的8%,一方面反映通膨情势有望和缓,另一方面也反映联准会也有望放缓升息步伐。受此激励,之前受惠利率大幅走升的美元指数走跌、之前承压的全球股市则为之振奋。

回头来看,其实联准会原本就在思考放缓升息脚步,而随着通膨数据开始逐步下降,显示通膨的高点已过,加上近期如美国房地产、或美国企业投资都已经开始降温,就业市场也开始慢慢放缓,因此联准会政策有必要放缓紧缩,避免经济放缓幅度扩大。

针对市场另一关注的美国景气衰退,以此来看发生机率非常高。至于时间点的判断,考量利率政策递延效果,及实质利率须高于实质通膨,经济受到影响的时间,推估可能落在实质利率转正后的三到六个月。

根据11月FOMC摘要显示,有鉴于前景仍有些许不确定性,因此联准会需要放慢升息速度来找寻终点;其次,联准会提到升息速度时不再只聚焦通膨单一面向,而是需要考虑货币政策紧缩程度、货币,还包括政策递延效果对于经济与通膨的意涵以及经济与市场发展。

换言之,联准会加息步伐放缓,但终端利率上升,预期美国利率将更长时间保持在更高水平,影响经济成长,不过是必要之恶。因此,在经济前景放缓的大前提,以及如今利率也已经来到相对高的水位,债市的投资机会逐步浮现,许多投资吸引力也在增加。

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其一、现在看到全球经济衰退机率提高,最近一次联准会有提到美国经济要软着陆的机率在降低,所以这个很清楚告诉大家说,经济衰退机率提高,而这个状况有利债券资产,相对比较其他市场更有表现机会。

其二、看到联准会未来升息空间其实相对有限;且更重要的是,这个升息空间,多数已经反映在市场的价格里面。可以看到,过去几个月,大家都在谈,联准会还要升多少?现在,联准会在讨论的是:联准会什么时候要停止升息?或何时要降缓升息?这个风向已经不太一样。

随着升息往终点靠拢,整个升息对债券市场的影响,就会变得小一点;甚至到明年第一季,如果届时联准会升息到顶,这对债券市场就是一个正向的利多。

其三、以目前利率水准来看,收益率已经提高很多;譬如:非投资等级债券已经来到快4%,投资级债到5%,公债也还有4%左右的收益率,投资吸引力明显增加。

在投资建议上,一是偏好短中天期债券;理由是现在处于升息末端,而非已经停止升息或要降息,所以建议摆在短中天期债券会比较好一点,利率风险比较低一点;短中天期债券收益率并不会比较低,因为现在短端利率比长端利率还要高,放在短中期债券可以有比较好的收益、也可降低利率波动风险。

至于该如何挑选券种,则建议摆放在公债与非投资等级债券;一是存续期考量、避免利率波动风险;且公债可挑选较短天期;部分新兴市场债后市有望受惠升息到顶的利差收敛机会,部分非美货币、实质利率翻正的公债市场,也可留意。

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